Análisis bursátil fundamental

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  • ISBN: 84-89493-62-6
  • Autor: Josu Imanol Delgado y Ugarte

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Presentación

El trabajo que tiene Ud. Ahora entre sus manos, resulta ser la obra más extensa en lengua castellana sobre Análisis Bursátil Fundamental. Este libro pretende suscitar una dinámica reflexiva al lector, dado el ingente número de factores que realmente inciden en la evolución de toda inversión bursátil, que hacen del todo imposible exponer con la profundidad que se debería abordar, todos y cada uno de esos factores, en una sola obra. Este trabajo desde un lenguaje ameno, aborda temas fundamentales en este tipo de Análisis Bursátil, como son el riesgo país, la economía, el sector o negocio y la propia empresa, proponiendo herramientas útiles para poder estudiar todas estas áreas. Se puede decir que esta obra será de gran utilidad para todos aquellos que quieran profundizar más en el conocimiento de las inversiones bursátiles, y más concretamente, para los estudiantes de carreras universitarias y de post grado y estudiosos en general, de esta Área del conocimiento e incluso a los profesionales, que día a día basan su trabajo en intentar conseguir los mayores beneficios en sus inversiones bursátiles. Pues esta obra como mínimo, les hará conocer de que forma se suele habitualmente por lo general, analizar desde una perspectiva fundamental las inversiones bursátiles, y me atrevería a decir que extrapolando y modificando las herramientas aquí expuestas, de una manera profesional cualquier inversión no estrictamente bursátil. Por último se debería dejar bien claro, que este trabajo le ayudará a poder elaborar una metodología propia, para implementar una sistemática personal a través de los ejemplos basados en la forma de hacerlos por los profesionales expuestos de cada Área, y así analizar en concreto las inversiones, ya que por todo lo apuntado con anterioridad, no se persigue elaborar aquí un método general dogmático para realizar este tipo de Análisis; Pues como se suele decir coloquialmente, cada maestrillo tiene su librillo y cada País, Sector, coyuntura económica y empresa, tienen lógicamente sus propias particularidades concretas.

Indice

    • 1.- Introducción
    • 2.- Análisis del Riesgo País
    • 3.- Análisis económico
    • 4.- Análisis del sector o negocio
    • 5.- Análisis empresarial
    • 6.- Una digresión
PROLOGO
Los profesionales de la gestión de carteras, los estudiosos de la Bolsa, los profesores de Universidad y los inversores se interesan, y se han interesado siempre, por los motivo  que hacen fluctuar los precios de las acciones en los mercados bursátiles . Desde la teoría de los ciclos bursátiles, hasta las predicciones de magos y constructores de cartas astrales ha habido y hay, patrones de conducta diferentes de algunos gestores y de muchos inversores .
Desde las universidades y los miembros de los mercados más relevantes se han ido depurando las teorías del comportamiento de los valores hacia modelos más o menos racionales que se estudian en las escuelas de negocios y sirven para que los que les conocen encuentre trabajo en la industria  internacional de valores y mercados. Además de lis modelos que se refieren a los derivados, los sistemas    más extendidos son el análisis técnico y el análisis fundamental .
El análisis técnico tiene muchos seguidores que confían en que los modelos de comportamiento durante un periodo está dando la clave para la  predicción  de cotizaciones en el futuro ya que toda la información que pueda existir sobre una acción se manifiesta en su precio.
El análisis fundamental , que es el objeto de este libro en tiende que el futuro del valor de un valor depende de la situación de la empresa emisora teniendo en cuenta su entorno y las modificaciones que pueda haber en la variables de las que depende su éxito y la valoración de inversiones alternativas como la renta fija.
El análisis puede hacerse comenzando por el ámbito más extenso como es el país donde está radicada la empresa y va descendiendo a cada vez mayor  detalle hasta llegar a la empresa en un momento cercano. En el argot bursátil se llama análisis up-down a este tipo de acercamiento a los fundamentos de la empresa. Cuando la dirección es de la empresa al entorno más  amplio se le llama bottom-up. En todo caso el análisis del conjunto es inevitable y solo es  útil si se completa.
En mi opinión el análisis fundamental es el que garantiza una correcta política inversora y sin tener en cuenta sus conclusiones los inversores y ahorradores corren riesgos excepcionales ya que a largo plazo los precios de las acciones dependen casi absolutamente del porvenir de las emisoras.
Por eso mismo, recomiendo la lectura de este libro  en el que el autor Josu Imanol Delgado y Ugarte ha puesto en evidencia su sabiduría en esta materia.
Blas Calzada
Presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)

 

EPÍLOGO

La valoración de un activo financiero a partir de los flujos futuros esperados, descontados a una tasa o tipo conforme a su nivel de riesgo, responde a una lógica evidente, la cual no obstante, no resuelve enteramente la cuestión de fondo: el problema relativo a la valoración de acciones. La cuantificación de dichos flujos futuros constituye un complicado y exigente ejercicio, que requiere no sólo integrar múltiples factores, de los cuales el autor ha llevado a cabo una detallada exposición, sino realizar un compleja y difícil estimación de aquellos, tal es así, que en no pocos casos se observa como distintos analistas llegan a diferentes valores intrínsecos para una misma acción, lo que no es sino consecuencia -principalmente- de su distinta percepción respecto a tales flujos futuros. Y no sólo la disparidad anterior -no siempre observable-, conviene asimismo señalar el grado de provisionalidad a que dichas estimaciones están sometidas, dado el carácter dinámico y cambiante del entorno económico actual, sujeto a numerosos imponderables, que obligan con frecuencia a revisar y modificar las mismas. En este sentido, un analista pudiera en un determinado momento, valorar la acción de una compañía en 30 euros, y ocho meses después rebajar la misma a 20 euros, lo cual pone de manifiesto, no la inconsistencia del análisis realizado como se pudiera pensar, sino la provisionalidad de las estimaciones: cambios importantes en el entorno económico pueden justificar dicha revisión, y resultar tan consistente la primera como la segunda, simplemente, ambas se llevaron a cabo conforme a escenarios distintos. Todavía no podemos dar por finalizada la cuestión sujeta a debate, admitiendo -lo que no es poco- que las estimaciones realizadas se ajusten totalmente a los flujos reales de la empresa, cabe cuestionarse o reflexionar sobre la capacidad de los mercados financieros para recoger y reflejar el valor de la empresa. En este punto, enmarcaríamos el denominado “Behavioral Finance”, paradigma alternativo en la teoría de las finanzas -en castellano traducido como “Finanzas Conductistas”- que cuestiona la racionalidad de los agentes económicos y la eficiencia de los mercados: conservadurismo, aversión al riesgo, etc., son rasgos intrínsecos al ser humano, que permitirían y explicarían al menos en cierta medida, comportamientos alejados de la defendida racionalidad económica. Hechos observables, tales como la aparición de “crashes bursátiles” sin aparente justificación fundamental, la concentración de ofertas públicas en determinados momentos de tiempo y su casi total ausencia en otros, así como la cotización de determinados fondos de inversión cerrados a un precio inferior al de liquidación, etc., evidencian la incapacidad de los mercados para reflejar y recoger, al menos en todo momento, el valor intrínseco de las empresas cotizadas. Todo lo anterior no pretende desvirtuar o cuestionar la validez del análisis fundamental, sino poner de manifiesto alguna de sus limitaciones, de las que no está exenta ninguna otra técnica de análisis bursátil. Todo lo contrario, quiero reconocer la conveniencia e incluso diría la necesidad de establecer una metodología que nos permita determinar el “valor” del activo objeto de negociación. Su determinación proporciona un referente, en torno al cual, admitiendo ciertos márgenes, debería oscilar el precio de mercado, por encima o debajo de éste, antes o después, el mercado deberá corregir. Pagar por una acción un precio muy superior al que sería su valor intrínseco -el cual no es directamente observable- sólo se justifica desde la confianza en que la misma pueda ser vendida nuevamente a un precio superior, esto es, sólo la ilusión y esperanza por parte de los partícipes en que continúe este proceso especulativo sustenta al mismo. Una vez desaparezcan, y dado que no hay otra razón que fundamente aquél, caerá rápidamente, incluso por debajo de lo que podría ser su valor fundamental, al menos en primera instancia, pagando así los últimos compradores, todos los excesos cometidos: obviamente una burbuja especulativa no es sostenible en el tiempo. Y por obvio que resulte, conviene recordar que la única forma de no caer en esta burbuja, es no pagar por una acción más de lo que vale. El autor ofrece a lo largo de la obra un marco conceptual riguroso, que sin duda le ayudará a afrontar el proceso de toma de decisiones de inversión con criterio y conocimiento, siendo aplicable a cualquier ámbito de la economía, sin más que incorporar las especificidades propias del negocio considerado. Por todo ello, considero que este trabajo constituye un notable esfuerzo, del cual somos beneficiarios todos los lectores del mismo. Obviamente ni en ésta ni en ninguna otra publicación encontrará recetas mágicas ni verdades absolutas en la materia que estamos tratando, ni tampoco las hallará en las universidades ni en los profesionales de las finanzas, no existen, y sospeche de aquel que diga tenerlas. Nuestro propósito no debe ser otro que el de avanzar paso a paso, lo cual sólo se conseguirá desde la rigurosidad, la crítica y la reflexión, camino que propone el autor de esta obra que he tenido el placer de epilogar.

José Manuel Soto Alvarez
Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales
Profesor Titular de Universidad
Socio-Director de GESFINANZAS

 

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